半岛综合风云君身边有些挚友，乃至出于庄重，对日本品牌和日来源资料产物采纳“一律避之”的立场。

　　本年7月份至今，公司股价累计下跌逾15%，这意味着短短2个月内，已蒸发近11亿港元的市值。

　　创立于日本的“日清”品牌，是环球轻易面的开山祖师，其创始人安藤百福于1958年出现袋装轻易面，并于1971年出现杯面。

　　“日清”品牌的控股股东日清日本（2897.T），于1984年进军香港轻易面商场，随后逐步拓展至内地商场。

　　2017年12月，日清日天职拆了中国内地和香港的营业，以“日清食物”的表面将公司于香港联交所挂牌。

　　目前，公司旗下品牌囊括“合滋味”、“出前一丁”、“公仔面”、“UFO”、“拉王”等。

　　话说回来，消费者最为重视的，无非是公司产物原资料采购和坐蓐症结是否正在日本境内举办，本相算不算“纯粹”日货？

　　而对付二级商场投资者来说，合心的核心正在于：公司行为“表来僧人”，正在中国商场与另两家轻易面巨头——康师傅控股（00322.HK，“康师傅”）和团结企业中国（00220.HK，“团结”）死战多年后，近期战绩怎样？

　　日清日本不停是公司最大股东，最新持股比例为72.06%；第二大股东为中国东方资产处置，持股9.55%；别的再无持股5%以上的大股东。

　　安藤清隆为公司董事长兼CEO。据公然原料，其为安藤百福之孙，以及日清日本现任董事长安藤宏基之子。

　　可见，正在资历近70年的兴盛后，日清日本及其子公司，仍是由安藤家族限造的类型日同宗族集团。

　　目前，日清日本正在环球多地展开营业。此中，中国子公司日清食物功勋了颇为可观的营收体量。

　　近来一个财年（注：日清日本财年截至当年3月31日），母公司日清日本营收6692亿日元，约合350亿港元。

　　同期，公司营收（注：对应功夫为2022年二季度-2023年一季度）约40亿港元，占日清日本营收的11%。

　　受益于疫情功夫的“宅经济”，公司营收正在2020年同比大增14%，但随后增速逐年放缓。

　　2022年，公司营收40.3亿港元，同比增4.1%；2023年上半年，营收19.3亿元，同比跌6.1%。

　　比拟之下，康师傅和团结支柱了营收的持重延长，于2023年上半年分离同比增7.0%和4.5%。

　　然而，2022年，公司正在内地的营收增速最先落伍于香港，当年分离同比增2.1%和7.4%。

　　2023年上半年，公司正在内地和香港的营收双双下滑，分离同比跌7.5%和3.9%。

　　例如，公司正在2023年7月的媒体通稿中，称其旗舰品牌“合滋味”的杯面产物（“ECO杯”），正在内地商场的发售首要聚积于一线及二线都会。

　　公司以为，“高端化”逢迎了“过往数十年中，中国内地人均收入延续加多，中国人群消费络续升级”的趋向食品。

　　家喻户晓，疫情往后，“消费降级”、“平价替换”，正正在成为不少国内消费者的合伙目标食品。

　　据国度统计局数据，2022年，国内坐蓐总值（GDP）同比增3.0%，社会消费品零售总额同比降0.2%。

　　日前，被推优势口浪尖的李佳琦直播“翻车”事故，及其激发的洪量网民合于“79元一支的眉笔本相贵不贵”的计议，正在风云君看来，也是消费观蜕变的一个侧面印证。

　　只是，公司似乎对消费者心态的改观视若无见，并陆续暗示，“估计他日将推出更多高端产物”、“将合滋味、出前一丁及其他高端产物进一步渗出到中国内地和香港”……

　　以康师傅为例，2021年前，其轻易面的毛利率支柱正在29%-30%。2021年，康师傅轻易面毛利率较上年缩水近5个百分点，自此跌至25%以下。

　　2021年，康师傅和团结的举座毛利率均发作跳水，并正在2022年陆续下滑，于2023年上半年分离为30.5%和31.1%。

　　2023年上半年，公司举座毛利率为34.1%，同比擢升2.7个百分点，并分离较康师傅和团结跨过3.6个和3.0个百分点。

　　趁机一提，对付零售行业而言，价值管控不停是困难。究其来源，是品牌方与洪量经销商客户之间的博弈。

　　大略来说，主打高端定位的品牌方，盼望对经销商的终端零售价举办限造，庇护品牌气象。而经销商，往往有着“薄利多销”的动机。

　　从这个层面来说，公司保持“高端化”战术的底气，离不开其有用的价值管控，而背后呈现的是与下游经销商的协同水平，即渠道限造才干。

　　长远往后，康师傅和团结的客户聚积度均较低，前五大客户合计发售占比不凌驾30%。这也适合大师对国内食物零售渠道较为分裂的平居印象。

　　近年来，公司的大客户聚积度虽有所下滑，但仍远高于康师傅和团结。2022年，公司前五大客户合计发售占比为59%，此中最大客户的发售占比为20%。

　　只是，从过往阅历来看，公司正在支柱分销渠道聚积的同时，并不会“容忍”简单分销商的过于巨大。

　　例如，公司正在2017年通过现金收购的办法，竣工了对香港捷菱的控股，后者此前为公司正在香港商场的最大分销商。

　　2023年7月，公司又完毕了对分销商上海东峰的全资收购，后者首要从事公司品牌正在内地商场的分销，其发售搜集笼盖大型连锁超市、方便店和首要电商平台。

　　2023年上半年，公司发售用度率为14.4%，分离较康师傅和团结低8.0个和8.9个百分点。

　　2023年上半年，公司净利润率为9.0%，较上年同期支柱安稳，并分离较康师傅和团结跨过4.3个和3.0个百分点。

　　起因是公司与深圳山姆店协同推出了“合滋味”巨型泡面桶，这款订价168元的限量版产物，因求过于供一度被炒作到1999元的天价。

　　正在风云君看来，公司与被戏谑为“中产家庭模范”的山姆合营，可能恰是向商场开释其将延续“高端”道途的信号。

　　意思的是食品，日清日本正在中国的订价政策，与集团举座及其他首要海表商场，却是判然差异。

　　美国不停是日清日本最大的海表商场，约占2023年财年营收的21%，同期交易利润率为8.9%，红利水准与集团举座分歧不大。

　　中国的营收体量次于美国，但不停是日清日本红利才干最强的海表商场，2023财年交易利润率为12.7%，较集团举座跨过逾4个百分点。

　　日清日本正在2023年财报中，将中国商场的优异红利涌现，总结为“高价钱产物正在内地擢升渗出率”和“价值擢升”。

　　风云君满头黑线，同样是正在环球限度内卖轻易面，岂非中国内地商场就意味着“人傻、钱多、速来”？

　　日清日本正在中国赚得盆满钵满的同时，其所作所为又是否逢迎了当地消费者的等待呢？

　　公司2017年于联交所上市时，共募资9.5亿港元，此中4.1亿元港元用于正在内地兴修产能。

　　目前，公司正在内地共有5个坐蓐工场，分离位于浙江平湖、福修厦门、广东顺德、东莞及珠海，首要坐蓐“合滋味”和“出前一丁”。

　　公司正在上市当年，便与日清日本签定了采购和说，长远向后者采购调味料、食用油、增添剂食品、面粉、牛奶等原资料。

　　据披露，公司每年向日清日本采购原资料的金额，占当期发售本钱的比重支柱正在5%以上食品。2022，公司向日清日本采购原资料1.7亿港元，占发售本钱的6.1%。

　　不囊括日清日本正在内，公司向其他均为独立第三方的前五大供应商合计采购占比，支柱正在20%以上，且近年来有所擢升半岛综合，2022年为25.1%。

　　公司正在财报中提及，其借帮日清日本的范围上风，与大型日本供应商创造了合营。为消重采购本钱，公司往往与日清日本一块举办大宗采购。

　　例如，正在重磅产物打造方面，公司于2020年正在香港推出了100%北海道幼麦粉的“出前一丁”。2022年，公司将该产物引入内地商场，并估计夸大发售。

　　最终一提，公司这些年正在中国商场赚到的真金白银，已通过股息支拨的办法，大都回流到了控股权聚积的日本大股东手中。

　　跟着内地工场赓续投产，公司近年来已无大幅资金开支，后者每年支柱正在3亿港元以内。

　　同时，公司的自正在现金流也逐年改革，2022年为4.3亿港元食品，而上年同期为3.0亿港元。

　　公司支拨的股息逐年加多，2022年为2.7亿港元，占当期自正在现金流的62%。

　　2018-2022年，公司累计支拨股息8.1亿港元，占功夫自正在现金流的72%。以日清日本约72%的持股比例阴谋，对应得到股息凌驾5.8亿港元。

　　疫情完了后，正在康师傅和团结纷纷“下重”食品、逢迎新消费趋向的同时，公司却保持“高端化”，不肯改动产物价值定位。

　　别的，进军中国商场近40年往后，公司永远未能“当地化”，即使近年来坐蓐症结转化至内地，但不停较为依赖向日进口原资料。

　　公司自身犹如也不肯解脱“日产”标签，其正在2022年高调引入100%日本幼麦粉的产物至内地商场，便是例证。

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