半岛综合2023年8月18日，香飘飘颁发2023年半年报，上半年告终营收11.7亿元，同比+36.26%，告终归母净利-0.44亿元，同比减亏0.85亿元，告终扣非净利-0.8亿元，同比减亏0.71亿元。二季度告终营收4.92亿元，同比+35.19%，告终归母净利-0.5亿元，同比减亏0.2亿元；扣非净利-0.73亿元，同比减亏0.04亿元。

　　冲泡修复幅度超公司预期，淡季告终逆势高增。上半年公司冲泡产物告终营收6.27亿元，同比增进38.37%，个中Q2冲泡收入同比增进34.24%，合座修复增进幅度超公司预期。正在3-6月的古板淡季中，公司凭据二八准则，聚焦高产出的重心渠道及门店，通过优化经销商的配合形式、激劝计划，提升经销商协同筹划的踊跃性。3-6月赶过70%的冲泡经销商告终同比增进，增经销商累计出售额同比增进81.34%。正在品类上，公司盘绕产物的矫健化升级，加疾牛乳茶系列的试销探测，凭据试销反应，公司以为珍珠牛乳茶另日希望成为媲美公司厚味系列中红豆奶茶的潜力新品。

　　即饮发力果汁茶冻柠茶，打造公司第二增进弧线。即饮营业是公司“双轮驱动”政策下效力打造的第二增进弧线，二季度即饮收入同比增进36.98%。分产物看，上半年Meco果汁茶累计告终出售4亿元，同比增进11.58%，兰芳园冻柠茶同比增进547.09%，个中线月公司告终了即饮出售团队的独立运作，聚焦时机大、起势疾的商场加大参加，同时效力寻找有渠道上风和客情资源的经销商，找准适销的终端门店，通过铺货赏赐、分销赏赐、冰冻化赏赐等程序，踊跃找寻即饮营业渠道创设形式半岛综合体育。目前公司即饮营业正在广东、北京、江苏等区域的势能一经开端浮现，后续将告捷体味向更多区域商场复造和扩展。

　　提价效应叠加本钱下行启发毛利率提拔，即饮扩展期投放力度大导致亏本半岛综合体育。上半年公司毛利率提拔7.19pct至27.89%，个中二季度毛利率提拔2.73pct至23.58%半岛综合体育，苛重因为公司冲泡提价效应浮现及植脂末的原资料本钱下行。用度端，二季度公司出售、治理用度率辨别为37.26%、10.70%，同比+2.02%/-4.14%，治理用度率的下行估计因为公司收入提拔较疾导致被动下滑，绝对值坚持相对安稳冲泡。瞻望三季度，即饮营业即将迎来旺季，咱们估计公司会加大终端及品牌创设的用度投放力度，亏本幅度或有所增添。终年看，公司如故会坚持收入、用度、利润三者间的动态平均。

　　赢余预测和投资评级：公司冲泡根本盘稳定，本年此后克复性增进超预期，第二增进弧线即饮板块加大参加，从目前出售展现看一经起势，咱们估计本年即饮营业参加增添或导致亏本夸大，因而咱们略微下调公司赢余预测，估计2023-2025年EPS辨别为0.71元、0.94元和1.17元，对应PE辨别为24X，18X和15X，鉴于公司对即饮营业的参加是为了历久的出售增进，根本面向好趋向稳定，咱们支持“增持”评级。

　　危机提示：1）新品扩展不足预期；2）冲泡营业克复不足预期；3）原资料代价超预期上行；4）行业角逐加剧；5）食物安好题目等。半岛综合体育2023年半年报点评：冲泡淡季逆势高增即饮陆续发力