半岛综合本文来自国海证券咨议所于2023年8月20日发表的讲述《冲泡淡季逆势高增，即饮继续发力——香飘飘（603711）2023年半年报点评》，欲剖析的确实质，请阅读讲述原文。

　　事故：2023年8月18日，香飘飘发表2023年半年报，上半年实行营收11.7亿元，同比+36.26%，实行归母净利-0.44亿元，同比减亏0.85亿元，实行扣非净利-0.8亿元，同比减亏0.71亿元。二季度实行营收4.92亿元，同比+35.19%，实行归母净利-0.5亿元冲泡，同比减亏0.2亿元；扣非净利-0.73亿元，同比减亏0.04亿元。

　　1、冲泡修复幅度超公司预期，淡季实行逆势高增冲泡。上半年公司冲泡产物实行营收6.27亿元，同比延长38.37%，个中Q2冲泡收入同比延长34.24%，具体修复延长幅度超公司预期。正在3-6月的古代淡季中，公司遵照二八轨则，聚焦高产出的中枢渠道及门店，通过优化经销商的互帮形式、饱动计划，降低经销商团结谋划的踊跃性。3-6月高出70%的冲泡经销商实行同比延长，增经销商累计发售额同比延长81.34%。正在品类上冲泡，公司盘绕产物的矫健化升级，加快牛乳茶系列的试销探测，遵照试销反应，公司以为珍珠牛乳茶将来希望成为媲美公司适口系列中红豆奶茶的潜力新品冲泡。

　　2、即饮发力果汁茶冻柠茶，打造公司第二延长弧线。即饮交易是公司“双轮驱动”计谋下效力打造的第二延长弧线，二季度即饮收入同比延长36.98%。分产物看，上半年Meco果汁茶累计实行发售4亿元，同比延长11.58%，新品兰芳园冻柠茶及牛乳茶累计实行发售1.27亿元。本年4月公司实行了即饮发售团队的独立运作，聚焦时机大、起势速的商场加大参加，同时效力寻找有渠道上风和客情资源的经销商，找准适销的终端门店，通过铺货赞美、分销赞美、冰冻化赞美等手腕半岛综合体育，踊跃寻找即饮交易渠道成立形式。如今公司即饮交易正在广东、北京、江苏等区域的势能仍然发端闪现，后续将胜利阅历向更多区域商场复造和扩充。

　　3、提价效应叠加本钱下行发动毛利率提拔半岛综合体育，即饮扩充期投放力度大导致亏折。上半年公司毛利率提拔7.19pct至27.89%，个中二季度毛利率提拔2.73pct至23.58%，首要因为公司冲泡提价效应闪现及植脂末的原原料本钱下行。用度端，二季度公司发售、束缚用度率区分为37.26%、10.70%，同比+2.02%/-4.14%，束缚用度率的下行估计因为公司收入提拔较速导致被动下滑，绝对值维系相对安稳。瞻望三季度，即饮交易即将迎来旺季，咱们估计公司会加大终端及品牌成立的用度投放力度，亏折幅度或有所增补冲泡。整年看，公司仍旧会维系收入、用度、利润三者间的动态平均。

　　4、红利预测和投资评级：公司冲泡根本盘结实，本年以还收复性延长超预期，第二延长弧线即饮板块加大参加，从如今发售展现看仍然起势，咱们估计本年即饮交易参加增补或导致亏折增添，因而咱们略微下调公司红利预测，估计2023-2025年EPS区分为0.71元、0.94元和1.17元，对应PE区分为24X，18X和15X，鉴于公司对即饮交易的参加是为了长远的发售延长，根本面向好趋向稳定，咱们支撑“增持”评级。半岛综合体育【国海食饮 香飘飘中报点评：冲泡淡季逆势高增即饮接续发力 230820】