变乱：公司宣告2020年报和2021年一季报，2020年完毕营收37.61亿元，同比消浸5.46%，完毕净利3.58亿元，同比伸长3.15%。2021Q1完毕营收6.91亿元，同比伸长60.67%，完毕净利0.03亿元，同比伸长103.48%。

　　冲泡发力，渠道深耕，公司功绩渐渐复原。公司2020年受疫情影响奶茶终端消费场景受损要紧，整年功绩有所承压，20年完毕营收37.61亿元，同比-5.46%；此中四序度完毕营收18.68亿元，同比+16.9%。分产物看，冲泡系列2020年完毕营收30.67亿元冲泡，同比+4.48%，此中四序度完毕营收17.72亿元，同比+22.29%，对具体功绩进献大。冲泡是公司营业根基盘，2020年公司加大冲泡板块发力，连续推新丰厚产物品类，同时聚会资源打造高势能门店营造热销气氛，联结古代奶茶发卖旺季的到来和春节备货影响终端需求较兴隆，功绩展现优良。即饮方面，公司2020年完毕营收6.57亿元，同比-34.62%，此中四序度完毕营收0.83亿元，同比-38.39%冲泡，下滑较要紧，厉重与疫情影响放学校等消费场景复原怠缓相合。21Q1公司正在冲泡和即饮两大板块合伙复原的支柱下，完毕营收6.91亿元，同比+60.67%。此中冲泡/即饮板块差别完毕营收5.20/1.64亿元，同比+67.58%/45.97%。瞻望21年，公司冲泡营业或将完毕稳重兴盛，而即饮营业仍将是公司将来资源投放的重心，跟着终端消费场景的渐渐复原，整年功绩希望继续晋升。

　　毛利率坚持安定，用度投放愈发精准，公司节余本领希望继续改进。2020年公司完毕主业务务毛利率36.67%，同比-4.96pcts，主因司帐计谋调度，运输费转记业务本钱所致；调度为原口径后主业务务毛利率为41.06%，同比-0.57pcts，根基坚持安定。时期用度方面，公司2020年发卖用度率（原口径）/治理用度率（含研发）/财政用度率差别同比-0.98/+0.25/+0.10pcts至23.32%/6.41%/0.04%。此中发卖用度（原口径）下滑9.28%，厉重受告白用度同比消浸影响，咱们推断与公司20年用度重心由即饮转向冲泡相合。21Q1公司完毕归母净利润0.03亿元，同比+103.48%，整年功绩希望逐季改进。二季度是古代冲泡营业的淡季冲泡，冲泡销量或展示必然的时令性振动，叠加公司加大即饮端资源投放，短期利润展现或许受到影响，但长久来看跟着终端需求的进一步复原，即饮板块的复原性伸长和冲泡营业的稳重兴盛，公司节余本领希望继续改进。

　　“冲泡+即饮”产物矩阵连续丰厚，二季度要点体贴即饮板块展现。推新本领是软饮料企业要紧的比赛力，通过产物迭代升级和多元组织，完毕收入的继续伸长。咱们以为公司的中心逻辑正在于用产物打造消费场景，扩充消费群体，完毕公司产物销量的急速伸长。一方面公司周旋饱动“泛冲泡”计谋，20年“香飘飘”品牌联贯推出6种改进口胃，饱动产物改进化、潮水化，从新定位息闲型饮料，为公司古代营业伸长赋能。另一方面，紧扣消费需求蜕化趋向，通过推出MECO品牌、兰芳园品牌下的多种新即饮产物，适应消费者对产物新口胃及无糖、代糖等强健属性的寻觅，加强即饮产物的迭代升级，增加消费场景。2021年公司将连续鼎力饱动“双轮驱动”计谋的执行，正在品类继续扩充、即饮运作日益成熟以及渠道推力的晋升下，公司“冲泡+即饮”矩阵比赛上风将愈发凸显。公司组织即饮板块多年，运营履历渐渐成熟，希望正在二季度通过新品实行发力，创议要点体贴果汁茶、烤奶茶等新品动销状况。冲泡根本盘韧性强即饮板块静待旺季体现