半岛综合体育香飘飘(603711)2022年报及2023年一季报点评：功绩拐点获得确认 应时慰勉锚定异日拉长

　　事宜：公司宣布2022 年度讲演和2023 年一季报。2022 年实行交易总收入31.28 亿元，同比下滑9.76%，实行归母净利润2.14 亿元，同比下滑3.89%；2022 年Q4 实行总营收15.98 亿元，冲泡同比拉长7.06%，实行归母净利润2.89 亿元，同比拉长57.76%；2023 年一季度实行总营收6.79 亿元，同比高增37.03%，半岛综合体育实行归母净利润584.63 万元，同比扭亏。冲泡

　　点评：冲泡旺季发 力，即饮加快构造，23Q1迎来开门红。22Q4公司实行总营收15.98 亿元，同比拉长7.06%，23Q1 实行总营收6.79 亿元，同比拉长37.03%，冲泡拉长明显提速。剔除2023 年春节错峰影响，半岛综合体育22Q4+23Q1 合计实行总营收22.77 亿元，同比+14.53%。系产物提价、渠道库存良性壮健、冷冬预期兑现深化旺季需求等要素的合伙影响。分产物看，2022 年冲泡/即饮板块分歧实行营收24.55/6.38 亿元，同比分歧下滑11.55%/0.69%，冲泡23Q1 冲泡/即饮板块分歧实行营收4.60/2.12 亿元，同比分歧拉长39.93%/34.28%。冲泡板块实行良性规复，即饮交易正在新团队的运作下于Q1 淡季提前启动，Meco 与兰芳园双品牌两全兴盛，希望加快酿成范围效应。

　　提价胀吹毛利修复，Q1 净利润实行扭亏。冲泡产物提价和大宗原物料价值高位回落的合伙影响下，22Q4/23Q1 公司毛利率同比分歧降低5.34/10.42pct 至40.74%/31.01%。其余公司深化用度开支管控，推动冲泡奶茶工场的精益化改造，降低出产谋划效益，2022 年发卖用度率同比降低3.41pct 至17.93%，23Q1 发卖/管造用度率分歧降低5.50/2.13pct至26.82%/7.98%。23Q1 公司实行归母净利润584.63 万元，同期蚀本5966.74 万元，谋划拐点获得进一步确认。

　　慰勉草案应时宣布，深化拉长动能，彰显永久决心。公司宣布期权慰勉草案，准备授予39 名中心员工1357 万份股票期权，占总股本的3.30%。

　　解锁前提为2023-2025 年营收分歧较2022 年拉长15%/35%/50%，即2023-2025 年营收同比分歧拉长15.00%/17.39%/11.11%，彰显“双轮驱动”策略下公司对营收端的优良修复及陆续拉长具备充塞决心。冲泡

　　剩余预测：估计 2023-2025 年 EPS 分歧为 0.67、0.88、0.97 元，对应 PE 分歧为 32X、24X、22X，初度掩盖给出“增持”评级。半岛综合体育香飘飘(603711)2022年报及2023年一季报点评：功绩拐点获得确认 当令鞭策锚定来日拉长冲泡