半岛综合事宜：公司揭橥22 年报和23 一季报，22 终年/22Q4/23Q1 公司辞别达成营收31.28/15.98/6.79 亿元，同比-9.76%/+7.06%/+37.03%；达成归母净利润2.14/2.89/0.06 亿元，同比-3.89%/+57.76%/较昨年同期复原0.66 亿元。

　　22 年：受疫情影响营收下滑，冲泡提价+用度管控撑持剩余。营收端，冲泡板块：22 年修议马上过年、华东疫情物流受阻、12 月旺时节拍受疫情打乱等成分叠加使冲泡根基盘受损较大，达成营收24.55 亿元，同比-11.55%。但22 年冲泡筹办质地改正：强化库存经管，经销商库存程度同比-19%；胀动渠道下浸，斥地域县级经销商131 家，对应贩卖额同比+5%。

　　即饮板块：疫下场景缺失、学校渠道受阻，达成营收6.38 亿元，同比-0.69%。

　　公司聚焦重点都邑，要点都邑即饮产物贩卖增速超15%，原点渠道分销额同比+22%；终年累计冰冻化门店数同比+134%，冲泡冰冻化门店动销晋升；推出冻柠茶等新品。利润端，半岛综合22 年公司辞别达成毛利率/净利率33.80%/6.84%，同比+0.2/+0.42pcts；贩卖/经管/财政用度率17.93%/7.35%/-1.20%，同比-3.41/+0.75/-1.29pcts。大宗原质料整个上行配景下公司剩余材干维稳，主因22 年2 月提价传导顺畅，且用度有用管控，营销投放裁汰。

　　23Q1：冲泡+即饮同发力营收亮眼高增，冲泡趋向向好旺季希望延续。营收端同比+37.03%，超预期伸长，冲泡+即饮均达成优良复原性伸长。冲泡端23Q1 达成营收4.60 亿元，同比+39.93%，主因春节送礼场景修复，且今春气温回升较慢，冲泡热饮旺季时候有所耽误。即饮端23Q1 达成营收2.12亿元，同比+34.28%，冻柠茶、冲泡牛乳茶等新品打造差别化比赛上风，公司冰冻化设备和渠道设备将正在旺季络续阐扬用意。另表，公司组修即饮独立贩卖团队，官宣新代言人，利好承接将至即饮旺季。利润端，23Q1 公司扭亏为盈，冲泡冲泡毛利率31.01%，半岛综合同比+10.45pcts；净利率0.86%，较22Q1-12.04%明显复原。冲泡贩卖、经管用度率辞别为26.82%/7.98%，同比-5.51/-2.13pcts咱们以为主因22 年2 月冲泡提价对剩余材干的主动影响正在23Q1 接续阐扬用意，冲泡营业利润韧性孝敬非常，且原质料本钱下行缓解本钱端压力；另表冲泡+即饮板块贩卖领域复原性伸长下领域效应鲜明，剩余材干改正。

　　即饮板块“新品+渠道改正+团队优化”，旺季希望高增。咱们以为即饮板块通过近几年教育，正在产物研发思绪和渠道运营方面均有较大修正：1）公司22 年主动教育新品；2）发力即饮团队组修；3）跟随本年消费事势转好，公司加大渠道摆设及冰冻化设备方面资源投放。咱们估计23 年即饮新品矩阵希望加快放量，联络股权驱策（以22 营收为基数，23-25 年辞别达成增速15%/35%/50%），咱们以为公司即饮板块信仰一直提振，趋向向好。

　　剩余预测：据公司22 年报与功绩疾报数据披露差别，半岛综合23-24 年营收预测由39.42/45.20 亿元调治为39.78/47.36 亿元，同比+27.19%/+19.05%；估计夏季即饮旺季公司加大参加，归母净利润由3.24/4.02 亿元调治为3.00/4.03亿元，同比+40.34%/+34.12%；添补25 年营收预测54.68 亿元（+15.44%），归母净利润预测4.97 亿元（+23.49%），保持“买入”评级。半岛综合香飘飘冲泡(603711)：开局优良 趋向向上 驱策彰显即饮板块信念